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天虹股份(002419)三季报点评:数字化转型领先零售商 超市业态持续增长 百货加速恢复

时间:20-11-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:(1)新收入准则口径下,2020 前三季度,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润88.51、1.27、-0.22 亿元,分别同比+4.42%、-80.46%、-103.84%,实现毛利率40.43%,同比下滑6.90 个百分点,净利率1.47%,同比下降6.23 个百分点;(2)新收入准则口径下,2020 第三季度,公司实现营业收入、归母净利润29.61、0.92 亿元,按照新收入口径下,分别同比+4.74%、-38.39%,实现毛利率43.50%,同比下降1.60个百分点,净利率5.07%,同比增加1.78 个百分点。

疫情推动超市必选业态加速增长,20Q3 销售额同比增长20%。①加强核心商品群的打造:新增日本、澳大利亚等知名品牌直采合作,国际直采同比增长11%,;生鲜整体同比增长27.25%;自有品牌同比增长38%;3R商品同比增长3.4%。②从可比店数据来看,2020 年前三季度,超市业态实现营业收入50.04 亿元,同比增长7.51%,毛利润12.49 亿元,同比增长5.5%,利润总额同比增幅15.47%。

业态升级+数字化赋能+提升实体体验,百货/购物中心持续复苏。20Q3,公司百货/购物中心客流人数不断恢复,营业收入分别环比增长1.3%、5.6%。从可比店数据来看,下滑速度均有显著减缓。

数字化成果再创新高,智能零售引领行业:①销售情况来看,20Q3 线上销售同比增长233%,前三季度同比增长249%;②会员力进一步提升,数字化会员人数达2921 万,销售占比为达77%;③优化超市数字化,极速达、次日达、全国配业务全面升级上线,提高门店效能,拓展市场空间;④全面运营百货数字化,线上专柜不断增加;全国门店共享高端商品供应链,小程序直播全面上线。

盈利能力环比改善,经营性净现金流转正。2020Q3 公司实现销售毛利率43.50%,环比+2.02pct;销售净利率5.07%,环比小幅-1.50pct;从期间费率看,销售费用率36.91%,环比+1.21 个百分点,管理费用率3.68%,环比+0.29 个百分点。2020Q3,在新开门店及大朗物流中心三期项目投入增加的情况下,公司经营性净现金流由负转正,账面资金充裕。

盈利预测与评级:作为零售业数字化转型的翘楚,有望实现传统零售转型的真正突围。预计2020-2022 年归母净利润分别为233、609、953 亿元,EPS 分别为0.19、0.51、0.79 元/股,对应2020 年10 月30 日收盘价的PE为42、16、10 倍。维持给予公司“审慎增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧、新开门店业绩不及预期、宏观经济下行情况下消费需求低迷等。