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天虹股份(002419)2020年中报点评:Q2基本面环比改善 数字化转型持续见效

时间:20-08-08 00:00    来源:国信证券

疫情及新收入准则影响短期业绩,Q2 环比明显改善公司2020 上半年实现营收58.90 亿元,同比下滑39.13%,实现归母净利润0.36 亿元,同比下滑92.90%,剔除会计收入准则调整影响后,营收同比增长4.24%。分季度看,Q2 实现归母净利润0.86 亿元,环比Q1 的-0.50 亿元大幅改善,整体公司经营正在逐步复苏。

生鲜必选增长强劲,超市业态表现亮眼

分品类看, 公司上半年生鲜熟食类/ 包装食品类分别同比增长43.81%/25.38%。分业态看,超市业态的同店营收增长13.36%,同店利润总额增长16.32%,在可比门店中,超市的营收和利润贡献均超过了60%。百货/购物中心业态受疫情影响均有不同程度的下滑,预计随着当前疫情的缓和,下半年的同店增长有望改善。

数字化转型持续推进,全渠道零售渐显成效

公司上半年超市到家同比增长达到131%,销售占比为13%,数字化会员人数超过2700 万人,较19 年底增加345 万人。线上引流也较有成效,上半年实现引流销售15.5 亿元,两栖会员的人数占比同比提升10pct,而优质会员占比的提升也将利好公司整体客单价的提升。

受费用刚性影响盈利水平有所下降,现金流受疫情影响明显可比口径下,公司2020H1 零售主业的毛利率为38.11%(-10.67pct),预计与疫情期间各项成本投入显著增加有关。费用率方面,公司上半年销售费用率同比+2.19pct,预计与疫情期间人工成本增加和物业费用刚性有关;管理费用率(含研发)同比-0.16pct,略有下降。受疫情期间销量走低和门店备货影响,存货周转天数上升15.72 天。经营性现金净流出5.33 亿元,与同店收入下降及疫情期间及减免租金等有关。

风险提示:疫情反复;门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。

投资建议:疫情影响短期业绩,数字化筑长期优势,维持“买入”

公司推进数字化转型,加快超市业态发展和百货购物中心化,品类结构也持续优化,具备长期竞争优势。考虑会计准则调整对收入端的影响及疫情对成本和费用端的冲击,我们下调公司20-22 年的EPS 至0.37/0.57/0.66 元(前值分别为0.59/0.75/0.87 元),对应PE 分别为28.8/18.7/16X,维持“买入”评级。