天虹股份(002419.CN)

天虹股份(002419):线上运营能力大幅提升 Q2收入同比增长9%

时间:20-08-07 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公布2020 年半年报,业绩符合预期。1)公司2020H1 实现营业收入58.9 亿元,同比提高4.24%;其中Q2 收入28.93 亿元,同比增长9.12%。(新收入准则可比口径下)实现归母净利润0.36 亿元,同比下降92.9%。2)2020Q1 公司新增3 家购物中心,3 家超市(含两家sp@ce 独立超市)及5 家便利店。截止20H1,公司共经营购物中心业态门店27 家(含加盟、管理输出5 家),百货业态门店68 家(含加盟、管理输出3 家),超市业态门店103 家(含独立超市22 家),便利店174 家,面积合计约404 万平方米,覆盖8 省29 个城市。

线上销售增长强劲,超市业态保持高景气度。20H1 公司实现零售收入55 亿元,同比增长11.08%;可比店实现收入49 亿元,同比下降3.59%。分业态看,超市业态收入同比增长29%,其中超市可比店实现收入34.22 亿元,占比69.8%,同比增长13.36%。(同比数据均为新收入准则下可比口径)此外,公司线上运营成效显著,上半年线上销售同比增长259%,二季度同比增长286%,数字化会员人数超2700 万。其中,上半年超市到家销售同比增长131%,二季度同比增长119%,销售占比达13%;上半年百货专柜到家销售同比增长30 倍,二季度环比增长107%,销售占比达13%,客单价环比提升近一倍。

Q1 百货购物中心销售短期承压,Q2 线下客流逐渐回暖。20H1 公司实现综合毛利率39.03%,同比下滑9.57pct,零售业综合毛利率38.11%,同比下滑10.67pct(新收入准则可比口径下),主因毛利率较低的超市业态收入占比提升。分业态看,超市业态可比店实现8.34 亿毛利额,同比增长6.76%。同时,上半年公司给予供应商减免租金及管理费约2.5 亿元,Q2 购物中心和百货业态的销售与客流恢复明显,可比店营业收入环比分别增长36%、26%。20H1 期间费用率为39%,同比+1.95pct,销售/管理/研发/财务费用率同比+2.2/-0.6/+0.5/-0.1pct,研发费用主要是对子公司“灵智数科”的数字化技术研发投入增加所致。(同比数据均为新收入准则下可比口径) 成立灵智数科加码数字化建设,到家业务打开新增长空间。公司成立灵智数科,进一步提升线上线下一体化进展,2020 年上半年,近1.1 亿人次通过天虹APP 及天虹小程序交互获取信息或消费,公司通过会员标签、消费周期管理等多种精准运营方式实现引流销售15.5 亿元。我们预计超市上线同城次日达和优品全国配业务将进一步提升超市单店效能,直播、群运营、跨区联动等多种运营方式有助于发展百货专柜到家业务,打开新增长空间。

调整盈利预测,维持“买入”评级。公司持续深化线上线下一体化发展战略,超市到家和百货专柜到家业务增长强劲。考虑新会计准则及疫情对百货购物中心等线下零售的冲击,我们下调2020 年盈利预测,预计公司20-22 年EPS 分别为0.42/0.77/0.93 元(原值为0.59/0.67/0.84 元),对应PE 为25/14/11 倍,维持“买入”评级。

风险提示:消费复苏不及预期,数字化建设成本费用超出预期。