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天虹股份(002419)2020年一季报点评:疫情冲击线下 线上提速 挑战机遇并存

时间:20-05-06 00:00    来源:中信证券

快速开店、老店续签提租叠加疫情影响,公司Q1 业绩承压。疫情下,公司线上业绩亮眼,快速展店+数字化能力为疫情后的消费复苏蓄势,未来可期。

受疫情影响,20Q1 业绩增速下滑。2020Q1 公司分别实现营业收入/归属净利润30.0亿/-5,014 万元,同比-42.1%(可比口径下-0.06%)/-116.0%;实现扣非净利润-9,968万元,同比-134.0%,主要因非经常性损益4,955 万元,其中投资收益3,808 万元。

2020Q1 地产结算贡献营业收入2,328 万元;剔除地产业务,2020Q1 商业主营收入同比-40.7%(可比口径下+9.0%)。2020Q1 公司经营性现金流量净额为-14.5 亿元,同比-236.1%,主要因疫情期间销售下降,公司加强备货。

线上高增速,到家业务激增,超市业绩靓丽。2020Q1 公司线上销售同比+116%,环比+90%。近5,200 万人通过天虹APP 及天虹小程序下单,数字化会员人数达2,554 万。2020Q1 超市到家业务销售环比+103%,订单量环比+64%,销售占比达17%(全年目标20%)。百货专柜线上销售逆势增长,销售额环比+347%,订单量环比+158%,部分品牌单日在线销售超100 万元,部分标杆品牌通过直播单日销售超200 万元。2020Q1,公司百货/超市/购物中心业态可比店收入分别同比-41.4%/+17.3%/-38.3%,利润总额分别同比-99.7%/+25.4%/-141.0%。

可比口径下,综合毛利率同比下滑,期间费用率同比提升。2020Q1,公司综合毛利率同比+8.64pcts(可比口径-11.88pcts)至35.42%,其中零售主业毛利率同比+9.09pcts(可比口径-13.12pcts)至35.56%;期间费用率同比+19.27pcts(可比口径+4.94pcts)至38.99%,其中销售费用率同比+17.95pcts(可比口径+4.92pcts)至35.87%,管理费用率同比+1.11pcts(可比口径-0.27pct)至3.01%,研发费用同比+0.42pct 至0.42%,主要因子公司“灵智数科”的数字化技术研发投入增加。

Q1 已开3 家大店,疫情不改公司快速扩张、快速培育的大逻辑。2020Q1 公司新开业3 家购物中心(深圳2 家/南昌1 家)、2 家sp@ce 独立超市、5 家便利店(同时关闭6 家),新签约1 个购物中心项目百购;预计2020 下半年将继续大店展店;独立超市将加快布局,预计新开20~30 家。

风险因素:经济放缓消费疲软;主力区域竞争加剧;开店不达预期。

投资建议:考虑到疫情持续时间超预期及收入准则实施的影响,调整公司2020-2022 年营业收入预测至99.7 亿/111.0 亿/124.5 亿元(原预测为:170.5 亿/188.9亿/211.2 亿元),若不考虑新收入准则影响,预计营业收入同比-12.1%/+10.8%/11.8%,下调2020 年归属净利润预测至4.5 亿元,维持21-22 年净利润预测为8.3 亿/9.6 亿元,对应EPS 0.37/0.69/0.80 元(2020 年EPS 原预测为:0.55 元),维持“买入”评级。