天虹股份(002419.CN)

天虹股份(002419):业绩短期承压 超市、线上业务逆势增长

时间:20-05-02 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公布2020 年一季报,业绩符合预期。1)公司实现营业收入29.97 亿元,同比下降0.06%(新收入准则可比口径下);实现归母净利润亏损0.5 亿元,同比下降115.98%;实现扣非净利润亏损1 亿元,同比下降134.04%。2)2020Q1 公司新增3 家购物中心,3 家超市(含两家sp@ce 独立超市)及5 家便利店。截止20Q1,公司共经营购物中心业态门店27 家(含加盟、管理输出5 家),百货业态门店68 家(含加盟、管理输出3 家),超市业态门店100 家(含独立超市19 家),便利店170 家,面积合计近400 万平方米,覆盖8 省29 个城市。

超市业态增长强劲,线上经营卓有成效。20Q1 公司零售业务实现收入28.33 亿元,同比增长9.03%;可比店实现收入25.29 亿元,同比下降5.19%。分业态看,超市业态可比店实现收入18.74 亿元,占比74.1%,同比增长高达17.3%。(同比数据均为新收入准则下可比口径)其中,自有品牌实现销售同比增长75%,生鲜基地数量相较年底增加5 个。此外,20Q1 公司线上业务加速发展,销售同比增长116%,数字化会员人数达2554 万。

其中,超市到家销售占比达17%,环比增长10%;百货专柜线上销售环比增长347%,订单量环比增长158%。

减租金与供应商共克时艰,百货购物中心短期承压。20Q1 公司实现综合毛利率36.7%,同比下滑11.21pct,零售业综合毛利率35.56%,同比-13.12pct(新收入准则可比口径下)。分业态看,超市业态可比店实现4.62 亿毛利额,同比增长12.56%,利润总额同比增长25.44%,占比高达110.53%。同时,公司给予供应商减免租金等支持,导致百货、购物中心利润总额大幅下降。20Q1 期间费用率为39%,同比+4.9pct,销售/管理/研发/财务费用率同比+4.9/-0.3/+0.4/-0.1pct,研发费用主要是20Q1 对子公司“灵智数科”的数字化技术研发投入增加所致。(同比数据均为新收入准则下可比口径)

开创数字化创新商业模式,线上线下一体化快速发展。公司积极与门店、供应商合作通过直播与顾客链接,深度交互,提供多样化的选择。同时,直播创新也推动了天虹在产品、服务、供应链等方面升级,加速推进线上线下融合发展。我们预计超市业态未来仍将保持高增长趋势,百货、购物中心Q1 受疫情影响阶段性暂停营业,客流量和客单量大幅下滑,我们预计未来在消费复苏、业态升级的推动下,销售会出现反弹式增长。

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司持续深化发展数字化、体验式、供应链三大业务战略,超市到家和百货专柜到家业务发展迅速,超市、线上业务表现亮眼。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.59/0.67/0.84 元,对应PE 为15/13/10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:消费复苏不及预期,数字化建设成本费用超出预期。