天虹股份(002419.CN)

天虹股份(002419):业绩短期承压 超市业务高速增长

时间:20-05-02 00:00    来源:招商证券

事件:天虹发布2020 一季度报,报告期内公司实现营业收入29.97 亿元,同比-42.13%,实现归母净利润-0.50 亿元,同比下降115.98%。若按新会计准则追溯调整,公司Q1 营收同比-0.06%。

疫情影响、会计准则调整导致收入大幅下降。公司自2020 年1 月1 日起执行新收入准则,收入确认方式由全额法改为净额法。Q1 公司零售主业实现收入28.33 亿元,同比下降40.71%,若按统一准则追溯调整同比增长9.03%。分业态看,公司Q1 同店(调整为统一口径后)增速-5.19%,百货/超市/购物中心/便利店同店增速分别为-41.36%/17.30%/-38.31%/13.86%。报告期内公司新开购物中心3 家,独立超市2 家,便利店5 家,截止报告期末共有百货68家,超市100 家,购物中心27 家,便利店170 家。

超市业务高速增长,线上销售占比快速提升。受疫情影响,Q1 购物中心和百货业态销售大幅下降,同时公司对商户进行减免租金和管理费支持,导致公司Q1 营收及利润同比下降。Q1 公司超市业态增长亮眼,超市收入同比增长33.8%,战略核心商品群销售同比增长48.8%,其中自有品牌销售同比增长75%。公司线上业务快速发展,销售同比增长116%,超市到家销售占比达17%,销售环比增长103%,百货和购物中心积极运用直播带货、社群运营等方式,百货专柜线上销售实现环比增长347%。

数字化+体验式+优化供应链构建经营壁垒,锐意进取的全国百货佼佼者。公司作为百货行业的佼佼者,管理层优秀,多业态并行发展,持续门店拓张,第二期员工持股计划进一步同员工绑定,经营效率有望进一步改善。数字化+体验式+优化供应链三步转型构建经营壁垒,截止报告期末公司整体数字化会员人数约2554 万。

投资建议:暂不考虑新收入准则影响,预计公司2020/2021 归母净利润分别为7.00/8.74 亿元,目前股价对应2020 年PE 为15.1 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情影响超出预期,新开门店质量不及预期。