天虹股份(002419.CN)

天虹股份(002419):大店加速扩张 数字化持续推进

时间:20-05-01 00:00    来源:兴业证券

营业收入增速平稳,同比增长1.33%。2019 年公司实现营收193.93 亿元,同比增长1.33%,增速较18 年下滑1.92pp。实现归母净利润8.59 亿元,同比下降4.98%。

超市业务增长良好,百货受消费环境拖累。2019 年购物中心、百货、超市、便利店同店增速分别为-1.04%、-6.16%、7.95%、11.51%,零售业整体的同店增速-0.95%,消费环境弱势下老店增长遇阻是公司收入降速的主要原因。

全年新开11 家大店,直营加盟结合。2019 年公司新开11 家大店,其中8 家直营,2家加盟店,1 家加盟+超市直营。当前公司已进驻全国市的29 个城市,经营购物中心、百货、超市、便利店门店分别24 家、68 家、97 家、171 家,面积合计约376 万平方米,自有物业61.38 万平米占比16%。

公司2019 年销售毛利率提升1.31pp 至28.56%。主营业务零售、地产毛利率分别提升0.57pp 至28.56%、5.17pp 至38.32%。2019 年公司净利率下滑0.29pp 至4.44%,主要系期间费用率提升。期间费用率相较2018 年提升1.90pp 至23.00%。

受疫情影响,2020Q1 营收下滑,超市、便利店同店增速大幅增长。2020Q1 公司实现营收29.97 亿元(-42.13%),增速较2019Q4 环比下滑43.46pp。2020Q1 公司同店收入增速下滑5.19%,主要系百货、购物中心同店分别大幅下滑41.36%、38.31%(受疫情影响,百货/购物中心门店阶段性暂停营业,客流量和客单量出现大幅下滑),其他业态同店收入均有所增长:超市(+17.30%)、便利店(+13.86%)。

疫情导致盈利能力降低。一季度公司主业毛利率下滑11.88pp 至35.42%,其中零售毛利率下滑13.12pp 至35.56%,地产业务毛利率下滑13.92pp 至18.93%(按照新收入准则调整后)。净利率下滑7.73p 至-1.67%。

调整盈利预测:预计2020-2022 年营业收入分别为174.53/193.73/211.16 亿元,未来三年实现归母净利润分别为5.98/8.97/9.84 亿元,EPS 分别0.50/0.75/0.82 元预计。2020年4 月30 日收盘价对应PE 分别为18.4/12.3/11.2 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:展店不及预期,同店增速不及预期