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天虹股份(002419)2019年报点评:数字化改造带动购物中心和超市利润向好 疫情影响2020年利润

发布时间:2020-03-23    研究机构:方正证券

公司2019 年收入194 亿元(YoY+1.3%),归母净利润8.59 亿元(YoY -5%),扣非归母净利润7.2 亿元(YoY-9.5%),非经常性收益1.4 亿主要为金融资产公允价值收益,2019 年经营性现金净流量为14.6 亿元(vs 2018 年21.9 亿元)。大部分门店为自营,此外8 家加盟、管理输出的门店收入为6.94 亿元。

分业态来看,超市、购物中心增长良好,百货业绩有所下滑。

2019 年公司可比店(2018 年1 月1 日前开店)实现总收入为172 亿元(YoY+3.3%),其中百货实现97 亿元(YoY -6%),购物中心63 亿元(YoY+13%),超市11 亿元(YoY+56%)。百货/购物中心/超市可比店的利润同比增速分别为-8%、+12%、+51%。开店方面,2019 年净新开11 家购物中心、16 家超市。

2019 年末百货/购物中心/超市/便利店分别有24/58/97/56 家,购物中心的面积占比达到41%。

分业态经营情况:(1)百货及购物中心坚持有效益扩张,强化运营和开店流程,新店开业效果显著提升,大部分新开门店培育期从过去的3-4 年缩短至2 年左右。(2)超市在保持开店同时,供应链升级,自有品牌、生鲜等亮点商品不断丰富。

由于疫情影响,预计百货、购物中心业绩将有所下修,但长期看好公司的扩张和经营实力。公司拥抱行业变革推动数字化转型,2019 年6 月成立全零售数字化解决方案与技术知识服务公司“灵智数科”,2019 年末会员人数达到2355 万,全年线上销售额同比+42%,到家销售同比+43%,到家销售占比达到10%。

预计公司2020-2022 年实现收入195\226\255 亿元,归属净利润7.2 亿\10.2 亿\13.0 亿元,分别对应15.6x\10.9x\8.6x PE,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情导致百货及购物中心的出租率下降;经济压力导致同店增速下滑;开店扩张相关费用影响利润率。

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