天虹股份(002419.CN)

天虹股份(002419)年报点评报告:消费疲软&新开门店致使业绩同比-5% 加速新开门店拓展全国

时间:20-03-21 00:00    来源:天风证券

事件:公司2019 年实现营收193.93 亿,同比增长1.33%;归母净利润8.59亿,同比减少4.98%。其中,19Q4 营收53.18 亿,同比增长0.26%;归母净利润2.07 亿元,同比减少10.32%。

点评:公司2019 年实现营收193.93 亿,同比增长1.33%,营业收入略有提升主要是新开门店影响导致。其中,19Q4 营收53.18 亿,同比增长0.26%。

社会整体消费仍然处于疲软的状态,全年增速逐月下降。公司2019 年可比店实现营业收入172.28 亿,同比减少0.95%。新开11 家购物中心、8 家sp@ce 独立超市以及56 家便利店;签约 18 个购物中心及百货项目,17 个独立超市项目;终止sp@ce 惠阳新圩镇诚杰壹天地店超市加盟并停止经营,同时关闭了44 家便利店。截至2019 年末,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8 省/市的29 个城市,共经营购物中心24 家(含加盟、管理输出5 家)、综合百货68 家(含加盟、管理输出3 家)、独立超市17 家(含加盟1 家)、便利店171 家,面积合计约376 万平方米。

财务指标方面,2019 年毛利率为28.56%,同比增加1.26pct,主要系零售&地产业务毛利率共同提升所致。公司2019 年期间费用率为23.00%,同比增加1.91pct。其中,19Q4 期间费用率为22.37%,同比提升1.03pct。公司2019 年归母净利润8.59 亿,同比减少4.98%,其中19Q4 归母净利润2.07亿元,同比减少10.32%,主要是主业&地产业务共同拖累所致。公司现金流充沛,单看2019 年末货币资金就达到43.77 亿元,为内生外延打下夯实基础。

经营指标方面,公司从数字化赋能门店到将门店升级为数字化门店,并进一步提升网络效应。截至2019 年底,天虹数字化会员2355 万,数字化会员销售占比达73.6%。超市实现90%近万个SKU 的商品数字化。同时公司大力推进品类管理,打造战略核心商品群。2020 年,公司将夯实物流基础和标准化运营,建设可追溯、可视化、可联结的透明物流管理能力,新增华东、粤西配送中心,扩建华南、东南、华中配送中心面积。

公司是百货为主的多业态龙头,加速开店且培育期短,盈利不断优化。受疫情影响,将2020-21 年净利润预期从7.3/8.9 亿元分别下调至6.8/8.7 亿元,综合预计2020-22 年净利润分别为6.8/8.7/9.6 亿,当前市值对应16/13/12xPE,维持买入评级。

风险提示:疫情影响超预期,同店增长不达预期,门店拓展不达预期。