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天虹股份(002419)2019年年报点评:快速展店和数字化蓄势 未来可期

时间:20-03-21 00:00    来源:中信证券

快速开店、老店续签提租叠加疫情影响,公司短期业绩承压。公司数字化能力突出,已从自有生态走向开放生态赋能同业。快速展店+数字化能力为疫情后的消费复苏蓄势,未来可期。

开店提速、老门店续签提租等导致业绩承压。2019 年公司实现营业收入/归属净利润分别为193.9 亿/8.6 亿元,同比+1.3%/-5.0%;2019Q4,公司营业收入/归属净利润分别为53.3 亿/2.1 亿元,同比+0.3%/-10.3%。受开店提速、续签6 家百货门店提租影响,2019 年公司商业主营营业收入/利润总额分别同比+1.2%/-9.6%,其中2019Q4 营业收入/利润总额分别同比+1.4%/-11.2%。2019 年经营性现金流净额14.6 亿元,同比-33.5%;剔除2018 年收回单用途商业预付卡保函保证金5.7 亿元的影响,同比-10.2%。公司拟每10 股派发现金股利4.2 元,现价对应股息收益率4.5%。

展店提速,购物中心、超市业务表现靓丽。2019 年公司新开11 家购物中心、8家sp@ce 独立超市及56 家便利店,新签18/17 个百购/独立超市项目。截至2019 年底,公司拥有68 家百货、24 家购物中心、97 家超市(含店中店)和171家便利店。2019年公司百货/购物中心/超市业态可比店收入分别同比-6.2%/-1.0%/+8.0%,利润总额分别同比-8.1%/+50.7%/+12.4%。估算剔除联营转租赁影响,2019 年公司可比店销售额/收入分别同比+3.1%/+2.5%。

数字化转型提速,持续推进供应链建设。会员:19 年天虹APP/小程序访问人次超1.6 亿,已积累2355 万会员。GMV:19 年线上GMV 超31 亿元,同比+42%。

超市:19 年天虹到家接入98 家门店(含1 家前置仓),日均订单量同比+39%,销售额同比+43%,线上占比已达10%。百货:专柜到家销售同比增长逾三倍。

赋能:已为永旺搭建全渠道数字化中台及前端应用产品,中标屈臣氏SCRM 项目为其提供会员营销管理系统。供应链:19 年国际直采/生鲜直采商品销售同比+38%/+21%,自有品牌/即食即烹商品销售同比+38%/+32%。公司大力推进供应链全国整合,已签订全国供应商协议60 家,完成全国物流仓规划、常温干线引进顺丰覆盖全国网络,物流中心三期项目开工。

风险因素:经济放缓消费疲软;主力区域竞争加剧;开店不达预期。

投资建议:暂不考虑新收入准则实施的影响,维持20-21 年营业收入预测为170.5 亿/188.9 亿元,维持20-21 年归属净利润预测为6.6 亿/8.3 亿元,新增22年营业收入/归属净利润预测为211.2 亿/9.6 亿元,对应20-22 年EPS 分别为0. 55 元/0.69/0.80 元,维持“买入”评级。