天虹股份(002419.CN)

天虹股份(002419):快速扩张 成长性与绝对价值兼顾

时间:20-03-21 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司从创新能力、数字化能力、经营管理能力等各方面优势显著,新一轮全国扩张加速,看淡短期疫情影响,门店培育成熟后,新一轮盈利提升可期。

投资要点:

公司2019年新开门店创新高,社区购物中心+超市+便利店全国扩张节奏有望继续加快。看淡疫情对短期利润影响,重视新店扩张的成长性。考虑疫情影响,下调公司2020-2021 年EPS 至0.61(-0.25)、0.84(-0.15)元、预计2022 年EPS 为0.96 元,参考行业平均给与2021年16 倍PE,下调目标价至13.8 元,维持增持评级。

快速开店期,利润阶段性承压。公司2019 年收入193.9 亿元,同比增长1.33%,归母净利润8.6 亿元,同比下滑5%,符合此前业绩快报预期。2019 年公司累计新开购物中心11 家,独立超市8 家,便利店56 家,开店数历年最高。

超市业务效率持续提升,对盈利贡献逐渐提升。目前超市占主营业务收入比重达到37%,占利润比重达到30%,已经成为主要的收入、利润来源。尤其2019 年,从同店经营数据来看,百货收入同店-6%,利润同店-8%,是拖累利润下滑的主要原因;而超市业务则继续表现亮眼,超市收入同店+8%,利润同店+12%。

疫情影响短期,成长性与绝对价值兼顾。疫情期间公司百货、购物中心受影响与行业基本一致,现已全部恢复营业。而超市业务则一致保持营业,且同店高增长,尤其公司历来重视的到家业务,2019 年已经做到占超市收入10%规模,同比增速40%+,疫情期间更进一步提速。公司拟分红5 亿,当前股息率已达4.4%,绝对价值凸显。

风险提示:经济波动影响消费、疫情影响加大,新店培育期过长等。