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天虹股份(002419)2019年业绩快报点评-业绩低于预期 短期扰动不改中长期成长性

时间:20-03-02 00:00    来源:中信证券

开店提速、老门店续签提租、暖冬等因素导致业绩低于预期。公司强适应性、新零售实践、公司治理三大优势不变,疫情期间加速线上化转型成效初显,短期扰动不改中长期成长性。

业绩低于预期。公司发布业绩快报,2019 年公司实现营业收入/归属净利润分别为193.9 亿/8.6 亿元,同比+1.3%/-5.0%;2019Q4,公司营业收入/归属净利润分别为53.3 亿/2.1 亿元,同比+0.3%/-10.4%。剔除地产业务影响,2019 年营业收入/利润总额分别同比+1.2%/-9.6%,其中2019Q4 营业收入/利润总额分别同比+1.4%/-11.2%。

开店提速、老门店续签提租、暖冬为业绩低于预期主因。2019 年公司新开11 家购物中心,开店费用对利润造成一定影响。2019 年7 家门店到期续约,为历史峰值(2019 年之前每年0~3 家门店到期),老门店提租增加租金费用。分业态看,预计超市增长良好,百货(尤其是高毛利高客单冬装)受暖冬影响较大。

疫情期间线上化转型提速,超市业务表现靓丽。百货:疫情冲击下线下百购门店客流量大幅下降,公司大力推广天虹百货到家,通过社交、直播等卖货,2 月1日~2 月3 日天虹百货到家销售占比35%。超市:疫情期间公司90 余家超市均保持营业,预计同店增长靓丽;到家业务需求增长迅猛,线上占比提升1 倍以上。

三大核心竞争力“强适应性、新零售先锋、治理优秀”保障公司中长期成长性。

公司门店覆盖一线城市至四线县市、核心商圈至社区城郊、十万平米大店至数平米无人值守便利店,文艺范儿至时尚和酷炫风格,门店定制、千店千面。公司为新零售实践先锋,已积累2200 万会员,数字化已从自有生态走向开放,赋能永旺、屈臣氏等同业。管理团队年轻(平均年龄50 岁)、稳定,激励到位(持股、超额分享等多层激励)。

风险因素:经济放缓消费疲软;主力区域竞争加剧;开店不达预期。

投资建议:考虑租金费用抬升和疫情冲击,下调19-21 年营业收入预测为193.9亿/170.5 亿/188.9 亿元(原为196.0 亿/199.1 亿/209.1 亿元),下调19-21 年归属净利润预测为8.6 亿/6.6 亿/8.3 亿元(原为9.6 亿/10.8 亿/12.3 亿元),对应19-21 年EPS 分别为0.72 元/0.55 元/0.69 元(原为0.80/0.90/1.03 元),维 持“买入”评级。