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天虹股份(002419)季报点评:3Q19收入稳步增长 促销增多拖累盈利能力

发布时间:2019-10-25    研究机构:广发证券

百货承压,超市稳健发展,开创社区生活中心新业态

公司发布三季报,1-3Q19 实现营收140.7 亿元,同比增长1.75%;实现归母净利润6.52 亿元,同比下滑3.15%。分季度看,3Q19 实现营收44亿元,同比增长2.05%;实现归母净利润1.49 亿元,同比下滑20.8%;若剔除地产业务影响,测算3Q19 零售主业的净利润同比下滑18.6%,低于市场预期。公司3Q19 末共拥有门店333 家,百货/购物中心/超市/便利店分别为69/16/84/164 家,其中Q3 新开首家社区生活中心、1 家购物中心和1 家独立超市。同店方面,1-3Q19 同店增长0.03%,其中百货/购物中心/超市/便利店的同店增长分别为-5.64%/-0.17%/9.2%/7.83%。分区域看,华南区和华中区仍为公司主要收入来源,收入占比分别为63%和19%,1-3Q19 同店增长分别为0.47%和1.65%,华中区表现优秀。

毛利率稳步提升,促销活动增多拖累盈利能力

公司3Q19 毛利率为28.96%,同比提升0.32pp。3Q19 销售费用率为22.73%,同比提升1.76 pp,系竞争加剧,促销增多所致;管理费用率为2.48%,同比提升0.2 pp。3Q19 净利率为3.41%,同比下降0.95 pp。

盈利预测及投资建议

公司围绕“数字化、体验式、供应链”三个维度夯实核心竞争力,获客能力和用户在店时长不断优化,同时外延扩张持续推进,对外进行管理输出。考虑今年以来可选消费疲软、百货承压,下调19-21 年归母净利润为9.0 亿、9.6 亿、10.9 亿元,三年复合增速为6.3%;考虑行业可比公司估值约为13X,以及公司的行业龙头地位和外延扩张能力,给予19 年17XPE,对应每股的合理价值为12.75 元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争持续加剧、消费复苏不达预期;新业态孵化、与腾讯战略合作低于预期;区域扩张的门店数量和质量低于预期。

申请时请注明股票名称