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天虹股份(002419)19Q3点评:收入+1.7% 零售业务毛利额+2.6% 费用率有所提升

发布时间:2019-10-25    研究机构:方正证券

天虹股份(002419)发布2019Q3 业绩:公司19Q3 累计实现收入140.7 亿元,同比增长1.7%,Q3 单季收入44 亿元,同比增2.1%;累计实现归属净利6.5 亿元,同比减3.2%,Q3 单季归属净利1.5亿元,同比减20.7%。其中,零售业务单季实现收入41.5 亿元,同比增2.7%,地产单季实现收入6368 万元,同比减38.6%。

毛利率提升,零售业务毛利额增长2.6%。公司19Q3 单季综合毛利率同比提升0.3pct 至29.0%,其中零售业务毛利率为27.8%,同比降0.2pct,环比提升0.4pct;零售业务的单季毛利额同比增长2.0%,累计增长2.6%。

新开首个社区生活中心项目,签约多个储备项目。19Q3 公司新开首家社区生活中心松瑞天虹,及购物中心水韵城天虹,新开1 家独立超市及23 家便利店,关闭11 家便利店;Q3 公司签约了5 个购物中心及百货项目,5 个独立超市项目。

可比店毛利额稳定提升。其中:百货业态的可比店毛利额Q3同比+0.62%,增速相比上半年的0.13%有所提升,但利润总额有所下滑;购物中心毛利额与利润总额同比增长16.8%、59.2%,维持较快增长速度;超市可比店毛利额和利润总额分别增长6.61%、13.44%,稳定增长,月均毛利坪效同比有明显提升;便利店可比店毛利额和利润总额分别增长9.8%、94.7%。

受费用率上涨影响,净利率有所下降。公司19Q3 单季度销售费率提升1.8 pct,管理费率提升0.2pct,费率的提升导致归属净利率降低了1.0 pct 至3.4%。单季实现经营活动现金流6.7 亿元,同比下降54.4%,是去年收回单用途商业预付卡保函保证金导致的基数较高所致。

投资评级与估值 我们预计2019~2021 年公司将实现收入200/209/221 亿元,实现归属净利润9.2/9.9/10.9 亿元,PE 估值14/13/12 倍,维持“推荐”评级。

风险提示 可选消费需求不振,新店开店效果不及预期

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