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天虹股份(002419):快速开店投入期 利润端持续承压

发布时间:2019-10-27    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司Q3 新开店、新签约门店均显著加快,当前处于密集开店的培育期,利润端持续承压,未来重点仍是关注新开店运营、收入端成长性。

投资要点:

投资建议:公 司正处于新一轮快速开店期,短期利润端受开店费用、培育期影响持续承压,但社区购物中心、独立超市等业态竞争力不断强化长期成长性。考虑短期费用增加,略下调2019-2021 年EPS 为0.76(-0.04)、0.86(-0.06)、0.99(-0.06)元,考虑成长性加强,参考行业溢价给予2020 年20 倍PE,维持目标价17.6 元,增持评级。

保持快速开店节奏,利润端有所承压。公司2019 年前三季度实现收入140.8 亿元,同比增长1.8%,归母净利润6.5 亿元,同比略降3.2%,低于市场预期。其中,Q3 收入增速1.8%,高于H1 增速;公司Q3 新开2 家购物中心、1 家独立超市,且新签约5 家购物中心、5 家独立超市,签约力度明显加强,Q4 和2020 年开店有望再加速。

同店略有好转,开店费用、地产结算减少影响Q3 利润。分业态看,公司1-9 月百货同店-5.6%,降幅比1-6 月继续收窄。公司Q3 新开三家大店,且10 月江西新开一家购物中心,开店费用及前期培育致Q3销售费用率22.73%,同比提高1.66pct。同时,Q3 地产业务仅结算0.64 亿元,同比少结算0.4 亿元,对收入、利润均有所影响。

社区购物中心、独立超市快速成长,长期竞争力加强。公司2019 年以来定位社区购物中心,新一轮快速扩张持续进行中,大湾区、华东低线级城市均有广阔成长空间。公司当前处于密集开店的培育期,利润端有所压力,重点仍是关注新开店运营、收入端成长性。

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